國土交通省はこのほど、適切な不動(dòng)産クラウドファンディング業(yè)務(wù)を行うための実務(wù)手引書（マニュアル）を公表しました。これから業(yè)務(wù)を始める企業(yè)や業(yè)務(wù)経験が淺い事業(yè)者でも、事業(yè)のリスクを抑えて投資家保護(hù)を?qū)g踐し業(yè)務(wù)管理體制が構(gòu)築できるようにする狙いがあります。

クラウドファンディングによる出資募集額は5年前との比較で件數(shù)16倍、金額は48倍に

不動(dòng)産クラウドファンディングは、「不動(dòng)産特定共同事業(yè)法」の改正により2017年に解禁された不動(dòng)産市場の活性化策です。不動(dòng)産特定共同事業(yè)は複數(shù)の投資家が共同出資して不動(dòng)産取引し運(yùn)用収益を分配するもので、1995年に施行されました。當(dāng)初、事業(yè)開始の許可を受けるには宅地建物取引業(yè)免許が必要でしたが、2013年に不動(dòng)産証券化の擔(dān)い手であるSPC（特別目的會社）も事業(yè)主體になれるよう改正しました。

しかし、この改正では銀行などの機(jī)関投資家が絡(luò)む取引に対して限定され、大手の不動(dòng)産業(yè)者は參入できても中小事業(yè)者には參入しにくいものでした。そこで、2017年に小規(guī)模の不動(dòng)産業(yè)者も事業(yè)できるようクラウドファンディングによる投資を認(rèn)め、インターネット時(shí)代に即した資金調(diào)達(dá)手段の道を開いたのです。國土交通省は同年7月に「不動(dòng)産特定共同事業(yè)の利活用促進(jìn)ハンドブック」を作成して調(diào)査?啓発を進(jìn)め、2023年7月に改訂版を公表しています。

図1：不動(dòng)産特定共同事業(yè)に基づく不動(dòng)産クラウドファンディングのイメージ図

國土交通省Webサイト「不動(dòng)産クラウドファンディングに係る実務(wù)手引書を公表します」（2023年9月29日）より作成

そして今回、FTK法における不動(dòng)産クラウドファンディングの適切な運(yùn)営と制度の定著を目指して実務(wù)手引書（マニュアル）を作成しました。不動(dòng)産特定共同事業(yè)法に基づくクラウドファンディングによる出資募集額は2022年度が419件、604.3億円で、5年前と比較して件數(shù)で約16倍、金額で約48倍と大幅に増えています（國土交通省ホームページによる）。

専門人材の登用

不動(dòng)産クラウドファンディングは、システムの構(gòu)築?管理や専門人材の雇用など多額のコストが発生するので、システム開発および人件費(fèi)などの予算を事業(yè)計(jì)畫に織り込んだうえで事業(yè)に取り組んでいくことが重要です。システムに関しては定期的な點(diǎn)検や監(jiān)査、運(yùn)用狀況やリスクの評価?見直し?改善のための體制構(gòu)築が求められます。またシステムの責(zé)任者はIT企業(yè)、研究開発機(jī)関、銀行などのシステムエンジニアとしての業(yè)務(wù)経験が複數(shù)年ある人が望ましいと、実務(wù)マニュアルでは指摘しています。

クラウドファンディングの事業(yè)者（委託元）は、システム管理部門やシステム構(gòu)築の経験者が不在で新たに部門や人員を新設(shè)する場合、たとえ外部委託先が要件を満たす體制がある會社でも、自らが実務(wù)手引書や種々のガイドラインなど関連法令を十分に理解していることが重要です。

システム外部委託先の管理責(zé)任は委託元にある

不動(dòng)産クラウドファンディングはインターネット上で展開される電子取引業(yè)務(wù)ですので、システム構(gòu)築が必要不可欠。しかし不動(dòng)産業(yè)務(wù)に精通している事業(yè)者でも、自らシステムの開発?管理に攜わることは技術(shù)?専門性の點(diǎn)でハードルが高いので実質(zhì)的に困難です。このため、システム會社への外部委託が現(xiàn)実な課題になります。國交省が今回作成した実務(wù)マニュアルは、この外部委託について多くの紙面を費(fèi)やしています。

システムの外部委託で最も留意すべき點(diǎn)は、「外部委託先の管理責(zé)任は委託元にある」ということです。萬が一システム障害が生じた場合、その責(zé)任は外注先ではなく、全て不動(dòng)産クラウドファンディングの事業(yè)者である自ら（委託元）にある、という意識を持つことが重要です。管理責(zé)任の観點(diǎn)から、委託先（子會社を含む）を適切に管理?監(jiān)督して対応?duì)顩rを確認(rèn)?把握する必要があります。

審査と営業(yè)の分離、投資家募集と情報(bào)公開

不動(dòng)産クラウドファンディングでは、投資先であるファンドの事業(yè)計(jì)畫を?qū)彇摔筏蓼?。ファンドの?cái)務(wù)狀況や事業(yè)計(jì)畫、資金使途など適切な審査を行うための體制を構(gòu)築します。この場合の社內(nèi)の審査體制は、営業(yè)部門と審査部門を分けるか、営業(yè)従事者と管理部門責(zé)任者を兼任させないで営業(yè)擔(dān)當(dāng)から獨(dú)立した體制を整備することが求められます。

図2：不動(dòng)産特定共同事業(yè)に基づく不動(dòng)産クラウドファンディングの業(yè)務(wù)フロー

國土交通省「クラウドファンディングを活用した不動(dòng)産特定共同事業(yè)に係る実務(wù)手引書」（2023年9月）より作成

投資予定であるファンドの審査が終了すれば、ファンドに対する投資を呼びかけるための商品設(shè)計(jì)や顧客獲得などの戦略を練ります。ここでは①事業(yè)スキームの策定②資金調(diào)達(dá)計(jì)畫の策定③対象不動(dòng)産の取得④運(yùn)用計(jì)畫の策定⑤配當(dāng)方法?事業(yè)者報(bào)酬の検討⑥投資家の募集戦略を立案―などを行います。
Webサイトでファンドを紹介し、投資家に判斷材料を提供するためにインターネット上でファンドの事業(yè)內(nèi)容や配當(dāng)などを公開し投資を呼びかけます。事業(yè)者はファンドとの間で交わした契約成立前書面への記載事項(xiàng)のうち、重要と判斷した事項(xiàng)やファンドとの利害関係の狀況などを公開します。また、実務(wù)マニュアルではファンドの財(cái)務(wù)狀況や事業(yè)計(jì)畫、資金使途に関するリスク評価や過去1年以內(nèi)の不動(dòng)産特定共同事業(yè)の狀況、さらには過去の行政処分の有無とその內(nèi)容、審査の結(jié)果明らかになった過去の投資家被害など、努力義務(wù)として公開すべき事項(xiàng)であると紹介しています。